4月12日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份CPI同比上漲0.9%，CPI連續(xù)兩月低于1%。與此同時(shí)，PPI同比上漲7.6%，漲幅在轉(zhuǎn)正后首次出現(xiàn)回落。
“物價(jià)水平繼續(xù)保持溫和通脹。”民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，“從下階段看，食品價(jià)格大幅波動(dòng)可能性不大，市場(chǎng)預(yù)計(jì)CPI繼續(xù)處于合理水平。”
CPI低位運(yùn)行也為央行貨幣政策預(yù)留了空間。不過(guò)CPI僅為貨幣政策操作目標(biāo)之一，還需關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、資產(chǎn)價(jià)格等，即CPI增速較低并非貨幣政策調(diào)整的必要條件。
“寬松空間打開(kāi)，但是貨幣政策不會(huì)寬松。”國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
同時(shí)貨幣政策寬松也將會(huì)阻礙市場(chǎng)最為關(guān)注金融去杠桿進(jìn)程。因此多位受訪(fǎng)人士均認(rèn)為貨幣政策將持續(xù)穩(wěn)健中性?？梢躁P(guān)注的是，央行連續(xù)十三個(gè)工作日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作已成貨幣政策穩(wěn)健中性的一大例證。
溫和通脹下貨幣政策難現(xiàn)寬松
3月份，CPI同比上漲0.9%，較上月0.8%小幅反彈，連續(xù)兩個(gè)月同比漲幅低于1%。
溫彬稱(chēng)，CPI保持低位主要與食品價(jià)格有關(guān)，因?yàn)榻衲暌詠?lái)包括豬肉蔬菜價(jià)格環(huán)比都持續(xù)下降。
CPI低水平運(yùn)行無(wú)疑會(huì)給貨幣政策寬松釋放空間，但是僅一個(gè)月的數(shù)據(jù)難以說(shuō)明問(wèn)題，未來(lái)物價(jià)水平值得關(guān)注。
“未來(lái)物價(jià)既有上行動(dòng)力但也有下行風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)基數(shù)因素也可能使未來(lái)一段時(shí)期同比物價(jià)漲幅放緩，這些都有助于物價(jià)形勢(shì)保持相對(duì)穩(wěn)定，當(dāng)然也存在不確定性，須繼續(xù)密切關(guān)注。”央行在2016年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中稱(chēng)。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員范建軍稱(chēng)，按翹尾因素來(lái)看CPI應(yīng)該在6、7月份達(dá)到高點(diǎn)，下半年CPI就會(huì)比較平穩(wěn)，可能會(huì)上升但不會(huì)升很高，不會(huì)到2%。
“下階段食品價(jià)格還是影響CPI的主要因素，因?yàn)槭称返臋?quán)重最高，在可預(yù)見(jiàn)的范圍內(nèi)，包括豬肉、蔬菜的整體價(jià)格上漲對(duì)通脹的壓力整體有限，所以通脹水平是一個(gè)溫和通脹。未來(lái)走勢(shì)是1%~2%區(qū)間。”溫彬?qū)?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“這種形勢(shì)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面、穩(wěn)健的貨幣政策是一個(gè)支撐。”
不過(guò)，原油價(jià)格的波動(dòng)將成為未來(lái)影響CPI、PPI最大的不確定因素。招商宏觀閆玲團(tuán)隊(duì)稱(chēng)，中東地區(qū)地緣政治形勢(shì)趨緊可能對(duì)主要產(chǎn)油國(guó)的原油生產(chǎn)造成影響，避險(xiǎn)情緒的升溫也將影響美元走勢(shì)，原油價(jià)格的不確定性加大。“預(yù)計(jì)4月通脹會(huì)繼續(xù)小幅上升至1.0%，全年通脹會(huì)低于去年全年均值2.0%的水平。”
綜合來(lái)看，多位人士均認(rèn)為CPI全年水平將低于2%，但低通脹并不成為貨幣政策調(diào)整的必要條件。
“穩(wěn)增長(zhǎng)沒(méi)有很大壓力的情況下，沒(méi)有必要寬松。”林采宜對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，如果寬松，資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)進(jìn)一步加大。
九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，CPI并不成為央行重新寬松的理由，“由于央行通過(guò)提高資金成本去杠桿剛見(jiàn)成效，央行后撤、重回略偏寬松的可能性不存在。”
那貨幣政策是否會(huì)進(jìn)一步收緊呢?“雖然說(shuō)流動(dòng)性可能趨緊，但全面加息、基準(zhǔn)利率上調(diào)還不存在條件。”中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心信息部部長(zhǎng)王軍4月11日在“人民幣市場(chǎng)展望論壇”表示，“第一目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)還在底部，進(jìn)出口和民間投資低迷;第二加息提高企業(yè)融資成本，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更多可能從其它方面收緊。”
華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈稱(chēng)，未來(lái)貨幣政策邊際取向取決于經(jīng)濟(jì)增速狀況，若經(jīng)濟(jì)面臨過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)、可能邊際收緊，反之則邊際寬松。但當(dāng)前理論、實(shí)務(wù)界對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的看法存在較大分歧。
連續(xù)13天暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作
目前，央行連續(xù)暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作也被認(rèn)為是貨幣政策“穩(wěn)健中性”的一個(gè)佐證。
截至4月12日，央行已經(jīng)十三個(gè)工作日按兵不動(dòng)，已創(chuàng)下自去年2月逆回購(gòu)每日常態(tài)化以來(lái)的最長(zhǎng)暫停紀(jì)錄。4月12日央行公告稱(chēng)，受稅期等因素影響，銀行體系流動(dòng)性總量有所下降但仍處于較高水平，不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。
Wind數(shù)據(jù)顯示，自3月24日以來(lái)，連續(xù)暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作累計(jì)凈回籠資金4900億元。不過(guò)資金面未見(jiàn)緊張，除3月底的MPA考核導(dǎo)致資金趨緊外，4月份以來(lái)Shibor利率整體下行，以Shibor7天為例，從3月31日的2.85%下行至目前的2.66%。
溫彬?qū)?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，公開(kāi)市場(chǎng)操作是為了影響基礎(chǔ)貨幣，而現(xiàn)在基礎(chǔ)貨幣比較充足。
原因有三方面：一是信貸會(huì)派生存款，預(yù)計(jì)三月份信貸增長(zhǎng)可能在1.2-1.3萬(wàn)億水平;二是近期外匯占款有負(fù)增長(zhǎng)收窄趨勢(shì)，基礎(chǔ)貨幣投放有支撐;三是財(cái)政存款方面，從歷史數(shù)據(jù)看，每到季末財(cái)政支出會(huì)增加、財(cái)政存款會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，原來(lái)放在央行的存款就出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，而此后這些資金會(huì)進(jìn)入銀行體系。
“基礎(chǔ)貨幣充足，MPA也起到了一定的作用，MPA把銀行表外業(yè)務(wù)納入廣義信貸范疇，實(shí)際上是讓金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)去杠桿，這樣對(duì)于流動(dòng)性而言，一方面流入市場(chǎng)的資金多了，另外金融機(jī)構(gòu)需求也減少了，所以總體來(lái)說(shuō)利率下行。”溫彬進(jìn)一步表示。
“公開(kāi)市場(chǎng)操作連續(xù)破停作時(shí)間紀(jì)錄更顯示出央行堅(jiān)持貨幣政策穩(wěn)健中性的堅(jiān)決態(tài)度。”中信證券明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。